导读：往时一年，百度港股与好意思股股价均录得超50%的涨幅，强势领跑热点中概股。其中最中枢的催化剂来自旗下AI芯片公司昆仑芯的分拆上市。这颗从里面“省钱”款式中长出的昆仑芯，究竟若何撬动百度的估值重估？AI云业务又能否撑起百度从告白公司向科技成长企业的叙事切换？

两年前，百度照旧成本市集上的“弃儿”。好意思股一度破净，投行机构集体唱空，中枢原因在于其告白业务合手续式微，且“AI含量”严重不及。

但近一年来，一场估值汲引行情悄然献技：2025年5月16日至2026年5月15日，百度港股与好意思股股价均录得超50%的涨幅，强势领跑热点中概股。

这一轮行情的中枢催化剂，是其旗下AI芯片公司昆仑芯启动孤苦上市程度。2026年1月，百度公告昆仑芯已向港交所提交上市央求；随后于5月7日，其科创板上市指点负质问案。不少主流投行赶紧对昆仑芯给出高额估值，并将其价值响应至百度母公司。

与此同期，百度里面业务也在发生结构性质变。往时一年，百度AI业求实现了从计谋参加期到界限化盈利期的要津跨越，收入占比快速升迁。把柄公司2025年财报，其全年AI驱动业务收入达到400亿元，同比增长48%，其中，第四季度AI业务收入已占百度中枢业务收入的43%，靠拢“半壁山河”。

那么，这颗从里面“省钱”款式中长出的昆仑芯，究竟若何撬动百度的估值重估？AI云业务又能否撑起百度从告白公司向科技成长企业的叙事切换？

从“省钱”副业到百亿估值独角兽

昆仑芯的故事，始于2011年——彼时，东说念主工智能行业尚处于萌芽阶段，而“ChatGPT”这个名字还要等十年才会出现。

这一款式最原始的驱能源，只是只是为了“省钱”。其时，百度搜索引擎逐日需处理海量数据，通用芯片的上流成本逐渐成为企业发展的千里重背负。李彦宏自后在2023年亚布力论坛上回忆：“其时作念搜索时，买别东说念主芯片太贵，1万好意思元一派，咱们我方作念，2万元东说念主民币就作念下来了，是以逼着我方作念出了芯片。”于是，百度偷偷汇集了一支工程师军队，成立智能芯片及架构部，启动了名为FPGAAI加速器的款式，这即是昆仑芯的前身。

在百度里面“秘而不宣”的冬眠期，这支团队肃静打磨着底层算力架构。2015年至2017年间，FPGA部署量从5000片冲破至1.2万片；同庚，团队在HotChips大会上发布自研XPU架构，初露技能矛头。

然则，跟着百度算法与算力需求呈指数级增长，FPGA已难以自傲性能条目。团队强劲决定从FPGA途径转向研发性能更强、能效比更高的ASIC专用AI芯片。2018年，昆仑芯款式负责启动，并发布了首款云霄全功能AI芯片“百度昆仑”。

依托前期深厚的技能积淀，昆仑芯的居品迭代节律格外高效：第一代昆仑芯于2018年发布，领受14nm工艺，主要用于里面考证；第二代于2021年量产，算力升迁2-3倍，通用性增强，运行走向外部市集；第三代P800芯片于2024年量产，领受自研XPU-P架构，FP16算力达345TFLOPS，在显存带宽等要津目的上较同类主流居品升迁20%-50%。

把柄百度的磋磨，将来五年昆仑芯将保合手每年一代的合手续迭代节律。其中，面向大界限推理场景的昆仑芯M100将于2026年上市，面向超大界限多模态模子考试与推理的昆仑芯M300展望于2027年推出。

居品迭代的同期，昆仑芯的贸易化布局与成本运作也同步股东。2021年4月，百度将智能芯片及架构部分拆为孤苦的昆仑芯科技有限公司，并完成首轮融资，估值达130亿元。

孤苦后的昆仑芯贸易化要领彰着加速：2022年，昆仑芯2代系列负责向互联网、金融、能源等行业客户批量委用，运行产生外部收入；据市集信息及投行机构研判，2024年昆仑芯实现营收约20亿元；2025年更是斩获了里程碑式的订单——在中国转移2025年至2026年东说念主工智能通用想象开拓集采中，昆仑芯以十足上风拿下十亿级大单，并在招商银行等头部金融机构实现界限化落地。

成本市集的感觉相通猛烈。2022-2025年，昆仑芯先后完成5轮融资，其中最新一轮D轮融资于2025年7月完成，投后估值跃升至210亿元，博亚体育中国官网在线入口股东名单中出现了比亚迪、中移和创（中国转移旗下基金）中分量级产业成本。最新数据夸耀，面前昆仑芯的外部股东合手股比例已越过4成，百度合手股比例则降至59.4505%。

到了2026年，昆仑芯的成本棋局进一步张开：1月，它以守密花式向港交所递交上市央求；5月，又负责启动科创板上市指点，负责开启了“A+H”双线冲刺的IPO征途。

对于昆仑芯的贸易出路，机构浩荡给出了乐不雅的预判。摩根大通预测昆仑芯收入将从2025年约13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅约6倍；高盛则展望昆仑芯2025年的销售额约为35亿元，2026年有望增长至65亿元。

对标估值方面，在国产AI芯片同业浩荡享受极高成本市集溢价的情况下，摩根大通赐与昆仑芯230亿好意思元的估值，并暗示若领受与营收界限更相似的地平线机器东说念主看成参考，估值亦可达170亿好意思元。摩根士丹利则基于2026年预期市销率20-33倍（较寒武纪有0-40%扣头）），预期其估值达到200亿至610亿好意思元。

更值得关爱的是，昆仑芯的分拆上市经营，不仅关乎其自身的成本化程度，更成为驱动百度集团合座估值重估的要津催化剂。好意思国银即将“昆仑芯片分拆上市”列为百度近期的“彰着催化剂”之一，觉得其在中邦原土AI芯片企业中处于第一梯队，有望为百度带来潜在估值升迁，并在SOTP估值中赐与该业务每股38好意思元的估值。海通国际亦暗示“昆仑芯IPO的价值开释有望推升百度估值”，展望其FY25收入界限有望与寒武纪格外。寒武纪往时30天市值平均在约835亿好意思元。若现时市集情态延续，昆仑芯在IPO时有望达到周边的估值水平。

AI云的临界点

投行们的乐不雅预期，并不单是源于昆仑芯这颗孤苦的芯片，更源于其背后百度AI云生态的爆发式增长，以及百度合座业务向AI驱动的结构性转型。

百度在2025年的财报中，将“AI新业务”看成中枢板块单独列出，这本人就是一个激烈的计谋信号：AI已不再是成本中心或边际翻新，而是驱动增长的主引擎。数据夸耀，2025年全年百度AI新业务收入达到400亿元，同比增长48%。其中四季度单季AI收入达113亿元，占百度中枢业务收入的43%，且该占比连续数个季度升迁，记号着AI业务已负责成为百度合座营收增长的中枢驱能源。

在合座云业务里面，火狐中国官方网站入口增长能源也发生了彰着的结构性变化。2025年，百度智能云（含基础设施和欺诈业务）营收达300亿元，其中AI云基础设施收入营收达198亿元，同比增长34%，占云业务总收入的66%把握，是云业务的压舱石。而在AI云基础设施板块中，AI加速基础设施的订阅制收入在第四季度同比激增143%，较第三季度的128%进一步加速。这标明云收入的增长主要来猖獗附加值的AI部分，而非传统云作事。

订阅制模式比拟传统的款式制，能提供更可预测、更结识的现款流，并跟着客户AI职责负载的合手续加多而长远价值，这代表了向更高质料、更可合手续收入结构的根人性改动。惩处层展望，2026年百度智能云业务将不息跑赢行业增速，东说念主工智能加速器基础设施看成中枢驱能源，将推动合座云业务向更可合手续、更高质料的地方发展。

百度AI驱动的结构性质变，还体当今业务外延的扩展与协同效应的增强上。在AI欺诈方面，公司通过组建个东说念主超等智能事迹群（PSIG），整合百度文库与百度网盘，进一步聚焦高后劲AI欺诈。2025年第四季度，AI欺诈收入达到27亿元，全年冲破100亿元。AI原生营销作事收入全年同比增长301%，其中四季度单季收入同比增长110%至27亿元，占百度中枢在线营销收入的比例已升迁至18%。这标明，在传统告白收入承压的布景下，AI正在创造全新的告白居品与作事类别，成为告白业务里面的结构性增长点。

正如李彦宏在功绩会上所言：“在可预料的将来，中枢东说念主工智能业务营收将成为百度主营业务的半壁山河。”不少机构投行对此也有相通的预期。花旗银行在2026年5月的最新预测中指出，2026年一季度，百度中枢业务中AI驱动收入占比将略超50%，其中AI云基础设贯通望同比增长45%至69.6亿元，占当季AI驱动收入的56%。里昂证券相通展望，AI驱动业务营收一季度将同比增长39%至124亿元，占百度中枢营收的50%，其中AI云基础设施同比增幅展望越过40%。

穿越50%的临界点，意念念远超数字本人。它对百度的估值逻辑究竟意味着什么？

成本市集以前看百度，看的是搜索告白这块“现款牛”，PE（市盈率）逻辑自然带有周期性。但当AI业务孝顺过半时，市集的视角将透顶转向云想象、AI欺诈、智能驾驶等高成长赛说念，其估值体系将更适用P/S（市销率）或EV/Sales（企业价值倍数）。这是从“存量公司”到“成长公司”的估值范式转移。

好意思国银行的分析提供了一个例证：其在2025年11月对百度云业务（AI云基础设施+AI欺诈）赐与6倍市销率的主张倍数。该倍数的设定逻辑是，较国外云同业（主张P/S10-12倍）有所折让（因增速预期低于国外同业），但较中国云同业（主张P/S3-5倍）赐与溢价，情理是百度的增长速率快于腾讯云及金山云，且具备全栈AI能力。这一估值基准的切换，明晰地标明市集运行用云和AI公司的模范来掂量百度的大部分价值。

百度的全栈生态：护城河与暗礁并存

当AI收入孝顺越过50%的临界点，市集运行用全新的标尺丈量百度。但这场估值重估的叙事能否合手续竣事，取决于百度能否将其全栈自研的技能势能，振荡为可界限化、可合手续的贸易增长。

在华夏逐鹿的国产AI赛说念上，百度最中枢的护城河，在于其稀缺的“全栈布局”——从底层昆仑芯芯片，到飞桨深度学习框架，再到文心大模子，最终落地于智能云、自动驾驶、AI原生欺诈。这种端到端的自主可控，在国产AI阵营中并未几见。

全栈自研的私有上风，着手体当今算力成本的有用收尾。比如，百度可通过昆仑芯、飞桨与文心大模子的深度软硬协同，实现全链路量身定制，在大幅升迁算力恶果的同期，掩盖通用硬件二次适配的性能折损，从起源压降算力设施采购及全周期运行成本。

其次，全栈闭环加速了技能迭代与贸易变现。面对智能体、物理AI等新兴技能趋势，百度芯片、云、大模子、欺诈各门径可同步联动、闭环优化，快速实现技能居品化与贸易化。如文心大模子为里面AI业务提供底层撑合手，萝卜快跑海量路测数据又合手续反哺自动驾驶大模子迭代升级。

另一个被市集低估的上风，是百度在B端与G端客户中树立的信任壁垒。在AI公有云市集，百度智能云已连续六年份额第一，凭借结识的技能输出与全栈作事能力，蓄积了大宗优质政企客户；此外，2025年中国转移的十亿级订单，以及招商银行等金融机构的界限化落地，标明昆仑芯已进入国度级算力基础设施的采购名单。这类客户的转移成本很高，一朝完成适配，时常造成弥远、排他性的和洽关系，可为百度带来合手续的贸易收益。

然则，光鲜的全栈叙事之下，挑战相通抵制淡薄。

首当其冲的是竞争模式的尖锐化。在AI芯片侧，昆仑芯虽凭先发上风占据一隅之地，但华为昇腾凭借强大政企渠说念与自研生态，已成立十足主导地位；寒武纪、燧原等创业公司亦在推理、考试等细分赛说念加速追逐。在公有云与AI作事侧，阿里云、腾讯云凭借其详尽生态和强大客户基础合手续发力，而字节越过的火山引擎正以激进的订价策略切入市集，共同争夺企业AI预算。百度虽有全栈上风，但每一层齐濒临建壮的孤苦敌手，想要实现产业链“通吃”并抵制易。

在AI欺诈层，百度的贸易化落地更是碰到彰着瓶颈，尤其是C端市集的用户心智构建迟迟未能冲破。为了推动AI用户增长，百度通过将文心助手深度镶嵌月活超7亿的百度App，并配合春节红包等强运营技能，一度实现了3.6亿全进口月活。但这种“寄生式”增长并未振荡为孤苦居品的用户粘性——把柄QuestMobile数据，文心一言孤苦APP月活已跌至约480万，被豆包（3.45亿）、千问（1.66亿）、DeepSeek（1.27亿）等原生APP远远甩开。这标明，大部分用户仅在搜索场景下“顺带”使用AI，尚未造成主动大开百度AI孤苦欺诈的习气。

更要津的是，尽管AI业务营收势头苍劲，但其正处于一个需要合手续、浩荡成本参加的彭胀周期。据百度CFO何海建披露，自2023年文心一言发布以来，百度在AI界限的累计投资已越过1000亿元，且将来将不息保合手这一投资力度。与此同期，传统告白业务却增长乏力、收入承压，近似部分前沿业务仍处于“烧钱换增长”阶段——举例自动驾驶界限的萝卜快跑，虽运营数据群众着手（累计订单破2000万单），但营收界限尚小，且需合手续浩荡参加，短期内难以孝顺权臣利润。这意味着，百度短期仍濒临合座盈利承压的可能性。好意思国银行便预测，百度2026年一季度诊治后营业利润将同比下滑24%。

昆仑芯的IPO军号仍是吹响，但对于百度的AI叙事，大略才刚刚运行。

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